美しいフェルガード

オプションの価値がこうした要因によってどのように変化していくのかを把握しておくことが大切になります。
これらの要因がオプション価値にどのように影響するか大まかに整理しました。ここでは、これらの要因をもう少しくわしく分析する方法を考えます。
それがオプションの価格変化を示す指標です。価格変化を示す指標には、デル夕、ガンマ、ベガ、セー夕、口ーがありますが、これらはオプションのリスク・パラメータと呼ばれています。
市場価格の変化がオプションの価値にどのくらい影響を与えるかの度合をみる指標です。通貨オプションであれば、為替相場が一円動いたときにオプション料が何円動くかを示します。
デルタはOから一の閏で変化する関数で、ATM付近では約0・五となります。すなわち、為替相場が一円変動するとオプション料が約0・五円変動することを示しています。
デルタはオプションの行使の可能性を表わす指標でもあります。乙の可能性を利用してオブシヨンのリスクが回避された状態、すなわちデルタ値相当分が為替や先物取引でヘッジされた状態をデルタ・ニュートラル、また、このような手法を使ったへツジをデルタ・ヘツジと呼びます。
市場価格が一単位動いたときに、デルタ値がどう変化するかを示す指標です。デルタ・へツジしているときに市場価格が変動した場合、へッジ額をどのくらい変更する必要があるかを示す指標ともなります。
予想変動率(ボラティリテイ)が一単位動いたときに、オプション料、かどう変化するかを示す指標です。ベガは力ツパとも呼ばれます。
時間の経過に伴ってオプション料がどう変化するかを示す指標です。オプションは時閣の経過とともに価値が減少していき、期日には時間的価値がゼロになることはすでに説明しました。

セータは一日ごとに価値がどのくらい減少するかを示すもので、期日に近づくと急激に大きくなる傾向があります。金利の変動により、オプション料がどのように変化するかを示す指標です。
ALMと金利リスク貴金利の変動により発生する危険が金利リスクでの運用などから成っています。一方負債は、長短の預金のほか、金融市場か己の調達などがあり、その他には資本金があります。
これらの資産や負債は、それぞれ資金の性格や期聞が異なる上、一部には円以外の外貨も含まれています。このため、金利、債券や株式の価格、為替相場の変動により、金利リスク、価格リスク、為替リスクなどを被る可能性があります。
さらには、現在調達できている資金が市場状況の変化により将来調達できなくなる危険、すなわち流動性リスクの可能性もあります。そこで、これらのリスクに対処するため資産や負債を総合的に管理して、その金融機関がさまざまな金融リスクから受ける損失を極小化し、利益を極大化しようとするのがALMです。
それでは、つぎにALMの対象となる主なリスクをみていくことにします。ます、金利リスクとは何か、どうして発生するのかを説明します。
ある銀行の貸出が六か月間四%で実行してあるとします。この見合の資金が、三か月三%の預金で充当されています。

はじめの三か月聞は一%の利ざやが確定していますが、後半の三か月聞は預金金利がどうなるかによって利ざやは変わってきます。もし、後半三か月の預金金利が四%に上昇すると、貸出と同じ金利になり、利ざやはなくなってしまいます。
すなわち、せっかく預金を受け入れて貸出を行っても収益が出ません。このような金利変動により発生する危険を金利リスクといいます。
つぎに、六か月の預金が三%で受け入れてあり、貸出が四%で、期聞が三か月の場合です。この場合は後半三か月の金利が低下して、取引例のように貸出金利か二%になれば利ざやは逆ざやになってしまいます。
この場合は利益が出ないどころか、損失が発生することとなってしまいます。まさに重大忽金利リスクを被っています。
ミスマッチ・ポジションやベーシス・リスクにより発生する金利リスクについて基本的なメカニズムをみてきました。金利リスクが発生するのは一般には運用と調達の期聞かすれている場合ですが、こういう状況をミスマツチ・ポジションといいます。
ミスマッチ・ポジションには、調達の方が短いショート・ポジションと運用の方が短いロング・ポジションとがあります。つぎに、金利リスクが発生しやすいさまざまな状況をもう少しみていきましょう。
ます、中長期のポジションについて考えてみます。都市銀行や地方銀行などの普通銀行の場合、中長期の預金が少ないため、中長期の固定金利貸出を預金受入以上に実行すると、中長期のショート・ポジションができてしまいます。
具体的には、五年間の固定金利貨出に対して三か月や六か月の預金が充当されているケースなどです。金融情勢によっては五年の聞に金利が大幅に上昇する可能性がありますから、こうしたショート・ポジションに対しては的確な金利予測に努め、慎重〈ベーシス・リスク〉運用と調達が多様化しているため、ミスマッチ・ポジションがなくてもベーシス・リスクは発生しやすくなっている。

それでは預金も貸出も短期で、しかも、どちらも三か月とか六か月の変動金利を基準にしていれば金利リスクはないのでしょうか。ます預金サイドですが、同じ預金でも個人預金を中心とする一般の定期預金と、法人などを中心とする大口定期預金やCDなどでは金利の決め方がいくぶん異なります。
さらに貸出サイドも、変動金利とはいっても、短期プライム・レートはCD怠どの市場金利がある程度上昇したり低下したのを確認してから変更されるケースが多いようです。このように、一口に預金金利も貸出金利も市場金利を反映して変動するといっても、それぞれの変動は連動していません。
そのために金利が変動したときに、それぞれの金利の変動のしかたが異なるために、運用、調達のポジションによっては金利リスクが発生することになります。このように、同じ変動金利でもその変動のしかたが異なるために生するリスクをこのベーシス・リスクに対応するためには、運用や調達がどのような状況になっているかを正しく把握する必要があります。
運用も調達も、さまざまな期間と金利の取引が混在しています。その全体像を包括的にとらえるためには、一定期間ごとに区切って中昧をみていく必要があります。
たとえば、貸出、預金それぞれについて三か月ごとに期闘を区切り、その期間に対応する貸出と預金の平均残高と平均金利を算出します。さらに、今後金利が上昇するか低下するかなどの予測により、調達・運用金利を変更したシミュレーションも行い、今後の損益予測を行うことも必要となります。
流動性リスクとは、必要な資金が調達できなくて資金繰りの上で問題が生じたり、調達に際して極端に高いコストを支払わなければならなくなる危険をいいます。個別の金融機関か信用力を失って流動性の問題を起こすこともありますが、一般には何かの要因で金融市場全体に流動性が不足して、資金の調運が困難になるようなケースをいいます。
ドイツのヘルシユタット銀行が倒産したのをきっかけにユー口・ダ一フー市場に警戒感が高まり、資金の供給がほとんど枯渇したケースがあります。

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